配资之家门户【热点报告】增长动能放缓--2025年4月经济数据解读

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　　增长动能放缓

　　--2025年4月经济数据解读

　　★2025年4月经济数据解读：

　　1、作为关税战升级以来的首个月份，中国各项经济指标均同比走弱，除工增外均不及市场预期，反映出经历一季度的快速修复后，国内经济压力开始显现。4月份工增、社零、固投季调环比增速分别为0.22%、0.24%、0.1%，均处于历史季节性低位。扣减掉价格因素后，前4月累计看，供给侧表现仍好于需求侧。

　　2、供给侧方面，无论是工业还是服务业虽然同比增速回落，但结构上均呈现出新质生产力增长较为稳固的态势。高技术制造业、信息技术服务业等增速分别录得10%、10.4%。

　　3、消费增长不及预期。一方面餐饮消费或存在低价内卷现象，另一方面商品零售则表现为美妆、金银珠宝高增长，而传统补贴领域的汽车和通信类产品增速开始收敛。

　　4、投资端，制造业和基建仍有韧性。但地产端，投资、销售、价格三弱的态势表明“止跌”态势不稳，有较大下行压力。

　　4月份经济数据整体表现平淡，出口的高增和内需的低迷形成鲜明对照。国内政策发力的“疲惫期”或逐渐开始显现，突出表现为政策支撑的领域其增速也开始回落。从宏观线索看，新质生产力领域增长维持韧性，对应股市中北证50指数、小微盘指数的风险偏好较高。但顺周期迟迟未能发力、通胀形势低迷、居民信心偏弱的宏观图景也对股指形成制约，特别是企业盈利增长水平，2025年或仅为3%左右。今年前5个月股市上涨更过依靠估值扩张，但当前市场的估值水平已高，对利多因素的定价极为充分，后续如何支撑估值持续扩张是摆在当下市场面前的棘手难题。我们认为以长周期看股指仍有空间，但中短期内仍需警惕估值回调的压力。

　　★风险提示：

　　中美贸易战反复或升级。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《增长动能放缓--2025年4月经济数据解读》，发布时间：2025年5月22日。

　　王培丞——东证衍生品研究院宏观高级分析师

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